股指期货及融资融券如何影响指数基金“永利总站”

据上海证券报报导，中国证监会新闻发言人2010年1月8日回应，国务院已原则同意积极开展证券公司融资融券业务试点和发售股指期货品种，指出筹划多年的股指期货将要瓜熟蒂落，我们指出这终将沦为我国资本市场发展史上的又一件大事。对于融资融券及股指期货发售将对市场产生的影响，谈谈我们的几点观点：　　1、中长期来看，并会转变市场本身的运营规律股指期货和融资融券皆归属于交易手段的变革，本身并会对上市公司的运营产生影响，也会影响其股票的估值水平，只不会使证券市场的估值更为合理化。

同时根据国际经验数据表明，股指期货在发售前后并会明显转变现货标的指数本身的运营趋势。2、不利于诱导投机、价格找到在此之前，A股市场缺少做空机制，基本归属于“单边市”，股价只有下跌才能让参与者赚，使得部分板块或个股的二级市场价格相比之下瓦解其基本面而相当严重低估。

在此之后，我们指出“融券”将不会对投机者起着威慑和抑制作用，而股指期货作为一种价格找到机制，不仅可以提升市场效率，也可以让投资者对冲有所不同板块的估值风险，最后造成低估值板块的价值重返与高估值板块的风险获释。　　3、或出风格转换的催化剂但非决定因素融资融券、股指期货的发售，否需要促使目前市场风格由中小市值板块向大盘蓝筹板块的转换？这或许是目前投资者尤为关心的问题。我们指出，尽管小市值板块相对于权重股估值溢价正处于高位，但导致目前状态的原因还是由于股市中资金面偏紧所致，因此风格能否转换还须要注目资金面的变化，还包括IPO、再融资的频度、信贷数据等。另一方面，我们通过对其他国家和地区市场数据的分析，找到股指期货发售前后，的确使得现货指数（大盘股指数）比较展现出打破中小盘指数沦为“大概率事件”。

4、不利于指数化产品的投资管理普通指数基金或ETF基金的投资目的，皆是执着相对于业绩基准或标的指数的追踪误差最小化，不过即使该基金追踪效果做到得十分好，但由于基金本身的管理费、托管地酬劳、交易冲击成本、大额齐赎回等因素，都会使得指数基金无法跟上指数的涨幅，这就必须我们找寻额外收益来填补这部分的差异，目前我们只有通过日内择时交易、成份股收益、成份股调整等来构建。而根据国际经验，指数基金相当大一部分额外收益来自于“融券”的收益，这是因为指数基金平日的股票仓位仍然较高（多达90％），这就使得我们可以将部分“闲置”的股票仓位用作融券，提供额外的于是以收益。另外，股指期货的实行也为指数基金的头寸管理加添了新途径。

（南方沪深300、深成ETF及连接起来基金基金经理潘海宁）（声明：本版文章内容纯属作者个人观点，专供投资者参照，不代表本网观点，不包含投资建议。投资者据此操作者，风险请求自担。

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