永利总站_路透专栏：铝多头该为实货升水下跌感到担忧吗？

(本文作者AndyHome为路透专栏作家，以下内容仅有代表其个人观点)　　期铝仍是伦敦金属交易所(LME)基本金属市场中的明星，今年年初以来总计下跌逾12%。　　3月看清两年高位每吨1，981美元后，LME三个月期铝已小幅回升，但基本上在1，900美元附近坚守阵地。

　　这与期铜和期锌(20895,-75.00,-0.36%)等金属构成鲜明对比。中国建筑和制造业再次上升的忧虑与日俱增，拖垮期铜和期锌双双回头硬。　　期铝则从中国取得不一样的线索，冀望中国政府明确提出的“供给侧改革”能被迫国内铝生产商减产。中国是全球仅次于的铝生产国。

　　基金经理大多坚信该题材，累计6月1日持有人清净多仓167，725口。这高于3月底看清的逾200，000口峰值，但纵观LME自2014年7月起发布期铝仓位以来的记录，这仍科高位。

　　但基金经理应当为实货市场疲软的迹象深感忧虑吗?　　日本升水暴跌　　日本买家将要定案第三季的出售合约，价格为较LME现货价每吨升水119美元。这一水平高于第二季的升水128美元，标志着今年上半年的升水声浪走势收场。

　　日本铝价升水上升令人深感车祸，因为该国的最重要供应国--澳洲再次发生两起供应受扰事件。　　根据国际铝业协会(IAI)的资料，包括澳洲再加新西兰Tomago炼厂的“大洋洲”地区产量在今年前四个月下跌逾12%。　　导致这一局面的原因在于生产受到阻碍和一项限产行动。

　　澳洲维多利亚州的Portland炼厂在去年12月遭遇电力供应的相当严重冲击。该厂30万吨年运营生产能力损失了约三分之二，想尽办法也只完全恢复到约一半的水平。该厂的多数股权所有人暨运营方美国铝业指出，要完全恢复全面生产得等到8月。

　　力拓掌控多数股份的昆士兰州Boyne炼厂今年则减产大约15%或8万吨，因此前签定的电力供应合约价格上涨。　　过去几天环绕另一个面向亚洲地区的供应商--卡塔尔Qatalum发货情况的惊慌情绪，有可能远比太迟了，足以影响第三季溢价谈判。

　　但不管怎样这个因素都有可能不怎么最重要。　　LME库存获取供应　　所有迹象都指出，亚洲地区就算没供应剩下，也是供应充裕。

　　部分原因是LME仓储体系急剧流入的金属库存。　　LME铝库存去年增加大约70万吨，今年目前为止降幅早已多达这个幅度。

　　尽管荷兰弗利辛恩(Vlissingen)港口结构性提货排队问题以求解决问题是库存上升的主要动力，不过最近很多铝库存流入活动都再次发生在交货状况良好的亚洲地区。韩国釜山和马来西亚巴生港最近几个月都曾仿佛提货队列。　　但从LME明确提出的库存中只有一部分流向相似下游铝加工厂的领域。

　　有相当多的铝早已被运到美国，利用该市场更高的升水利润。　　这种交易或许已失去动能，因为以CME近月铝升水合约为基准，美国中西部地区的升水已从第一季高位每磅逾10美分(每吨220美元)上升至目前的8.5美分。

　　这使得之前的LME金属现在被大量存放在亚洲地区的场外仓库，随着库存融资交易届满，这些金属被逐步投放实货市场。　　如果这是该地区升水的唯一压力点，那么铝多头就没什么要尤其担忧的。　　LME库存上升背后的原因很更容易解读，归根结底只不过是对所有人都告诉早就在那的金属展开地区性分配。

　　中国出口再度减少　　一个更为令人担忧的情况是，中国的铝半成品出口或许再次剧增。　　海关数据表明，中国5月并未锻轧铝及铝材出口自上月的43万吨，减至46万吨。

　　4月铝半成品出口38万吨，为2015年11月以来单月最低水平。去除不太可能剧增的铝金属和铝合金出口，上述海关数据意味著5月份铝半成品出口更进一步上升了。　　由于诸多迹象表明中国铝产量再次减少，因此这不致几乎令人大感车祸。

　　中国有色金属工业协会所公布的数据表明，中国今年前四个月国内产量减少12.5%。许多分析师甚至指出这一增幅显然太低。　　每当中国铝产量多达国内所能消耗的数量，半成品的出口就不会扮演着压力阀的角色。

　　然而，中国的铝出口已从商品编码7604(铝条、铝杆、铝型材)改以7606(铝板、铝片及铝带)，则可能会使得上述效应更为凸显出来。　　过去7604的出口量曾被对越南的大量半成品出口推升，市场称作“假性”半成品出口。

这些半成品在全球漂流到之后，现在早已返回越南，但依然没转入全球供应链的迹象。　　外界所担忧的是，中国近期急增的铝出口，是货真价实的产品，将对区域实货市场动态产生立刻性的排斥效果。　　对立拉锯战　　中国未来铝产量缩减的偏多题材，与当前中国铝出口加快，两者之间的对立拉锯战正在渐渐增高。

　　显然，中国决策当局大幅度关闭铝生产能力的可能性，对铝行业是前所未见的供应面震惊，即使规模依然十分无法辨别。　　但日本铝升水的下降似乎实货越来越更容易获得。

只要中国之后向全球市场大量输入更加多半成品，情况就不会持续下去。　　多头仍未深感混乱。

这从LME价格可以显现出。但多头也许应当密切注意未来几个月的中国出口情况。

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