2月末M1、M2增速均回升企(事)业短贷增6549亿

3月11日，央行公布了2月金融统计数据、社会融资规模增量及社会融资规模存量数据。数据表明，2月末，广义货币(M2)同比快速增长8.8%，狭义货币(M1)同比快速增长4.8%，M1、M2增长速度双双回落。社融方面，2月末社会融资规模存量为257.18万亿元，同比快速增长10.7%，增长速度与上月末基本持平;追加社融8554亿元，同比较少减1111亿元。

值得一提的是，2月当月人民币贷款减少9057亿元，同比多减199亿元。分项来看，居民贷款、企业中长期贷款等明显回升，但缘于疫情防控的信贷反对企业短期贷款经常出现大幅度快速增长。

M2增长速度低0.4个百分点明确来看，2月末，广义货币(M2)余额203.08万亿元，同比快速增长8.8%，增长速度分别比上月末和上年同期低0.4个和0.8个百分点;狭义货币(M1)余额55.27万亿元，同比快速增长4.8%，增长速度分别比上月末和上年同期低4.8个和2.8个百分点;流通中货币(M0)余额8.82万亿元，同比快速增长10.9%。当月清净回笼现金5062亿元。

长江证券研究所首席宏观债券研究员赵伟分析，M1和M2增长速度双双回落，与春节错峰和再行贷款反对等有关。2月，M1和M2增长速度分别为4.8%和8.8%，分别较上月提升4.8个百分点和0.4个百分点，其中流通中货币和单位活期存款皆明显回落，与专项再行贷款、节后资金转往银行体系等有关;春节错峰使得基数也不利于同比增长速度回落。

广义货币M2同比增长速度较上月提高0.4个百分点至8.8%，财政存款上升可以说明其中0.2个百分点。西南证券首席宏观分析师杨业伟也回应，仔细观察企业和居民存款变化可以找到，2月居民存款增加1200亿元，2007年以来一季度各月居民存款从未有过负增长。而2月企业存款减少2840亿元，同比多减14840亿元。

虽然疫情冲击下居民消费显著膨胀，但居民收入膨胀幅度有可能较开支更大，造成企业人工成本经常出现更加大幅上升。这有可能对企业活期存款构成一定承托，造成M1经常出现超强预期下跌。企业短期贷款大幅度快速增长数据表明，2月当月人民币贷款减少9057亿元，同比多减199亿元。分部门看，住户部门贷款增加4133亿元，其中，短期贷款增加4504亿元，中长期贷款减少371亿元;企(事)业单位贷款减少1.13万亿元，其中，短期贷款减少6549亿元，中长期贷款减少4157亿元，票据融资减少634亿元;非银行业金融机构贷款减少1786亿元。

赵伟回应，追加信贷略高于去年同期，或主要缘于对疫情防控的信贷反对。2月，新增贷款9057亿元，同比多减199亿元;存量增长速度12.1%，与上月持平。2月以来，央行获取8000亿专项再行贷款、再行贷款再贴现额度，反对疫情防控和纾受困中小企业，使得企业短期贷款大幅度快速增长。

赵伟指出，居民贷款、企业中长期贷款等明显回升。企业中长期贷款完结6个月的同比增加，2月追加4157亿元;政策反对下，企业短期贷款同比多减5067亿元，而票据融资显著上升。杨业伟分析，由于今年疫情冲击造成信贷投入阻碍，因而今年2月人民币贷款仅有同比多减199亿元。其中由于房地产销售明显膨胀，因而居民中长期贷款同比较少减1855亿元。

而企业中长期贷款某种程度同比较少减970亿元。贷款快速增长以短贷居多，2月企业短期贷款同比多减5067亿元，企业通过短期融资来渡过难关。此外，前两个月人民币贷款减少4.24万亿元，同比多减1308亿元。

分部门看，住户部门贷款减少2209亿元，其中，短期贷款增加5653亿元，中长期贷款减少7862亿元;企(事)业单位贷款减少3.99万亿元，其中，短期贷款减少1.42万亿元，中长期贷款减少2.08万亿元，票据融资减少4231亿元;非银行业金融机构贷款减少219亿元。有分析认为，M1同比快速增长4.8%，较上月末显著回落，其中，企业活期存款增长速度为3.6%，比上月末低8.3个百分点，主要是预示着疫情的发展，金融体系增大了对实体经济反对，企业生产经营动力有所强化，打算的活期存款也适当减少。

有分析认为，2月末，社会融资规模存量为257.18万亿元，同比快速增长10.7%，社会融资规模增长速度较高指出金融体系对实体经济的反对力度强化。分结构看，对实体经济派发的人民币贷款同比快速增长12.1%，维持较高水平。2月份当月单位贷款派发较多，减少1.1万亿元，同比多减2992亿元，其中，短期贷款减少6549亿元，同比多减5069亿元。

疫情期间金融对实体企业贷款派发激增，为企业长时间经营获取了适当的流动性反对，避免企业经常出现现金流脱落的情形。追加社融同比较少减1111亿初步统计，2月末社会融资规模存量为257.18万亿元，同比快速增长10.7%;2月当月社会融资规模增量为8554亿元，比上年同期较少1111亿元。2020年前两个月社会融资规模增量总计为5.92万亿元，比上年同期多2717亿元。

从2月追加社融来看，实体经济派发的人民币贷款减少7202亿元，同比较少减439亿元;对实体经济派发的外币贷款折算人民币减少252亿元，同比多减357亿元;委托贷款增加356亿元，同比较少减半152亿元;信托贷款增加540亿元，同比多减半503亿元;并未票据的银行承兑汇票增加3961亿元，同比多减半858亿元;企业债券清净融资3860亿元，同比多2985亿元;政府债券清净融资1824亿元，同比较少2523亿元;非金融企业境内股票融资449亿元，同比多330亿元。在杨业伟显然，社融偏高主要有两个原因，一个是票据融资利率明显上升造成汇票承兑量提高，并未票据承兑汇票上升3961亿元;另一个是对政府债券融资广泛有所低估，2月政府债券1824亿元，同比较少减2523亿元，社融中政府债券统计资料以托管地数据为基础，因此必须债券上市才算入，并非发售就可以算入，因而部分2月下旬开始发售政府债券未算入。

2月社融数据上升多因短期因素，并不具备可持续性。

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