战略性资产与企业的财务决策

一、章节　　　　战略管理理论中，资源基础（resoLlrces－based）学派指出，企业独有的以及无法仿效的战略性资产是企业取得持续竞争优势的关键，即企业的竞争优势根源于企业否享有一定的战略性资源。然而，从现实情况来看，即使享有某种程度资源，企业之间的绩效差异却很大。与资源学派忽略，以活动为基础（activitY－based）的战略管理理论重点注目企业如何在经济活动中获得竞争优势，即注目的是企业不道德。长期以来，以活动为基础的竞争优势观主要与将企业看做是价值链的思想有关（Porter，1985），即企业是一个有机的价值建构系统，价值建构展现出为通过将一系列的投放转变成有目的的生产量的简单过程。

在Porter显然，战略就是决定和结构企业的活动，其目标是通过两种方式，即成本领先和标歧立异，来建构特定形式的竞争优势。　　在这两种竞争优势观中，除了上述显著的矛盾思想外，二者可以并存于企业的实践中，并联合塑造成企业的竞争不道德（刘志彪，姜付秀，2003），构成企业的竞争优势。企业的活动和所享有的资源是一个硬币的两个侧面，同时，公司的一些无形资源，如能力，是二者之间的中间性桥梁。

基于能力的竞争优势已为学者们所推崇，并产生了许多研究成果。而且，在现实生活中，我们也可以找到，两个享有某种程度资源的企业，而且企业之间的经营活动、采行的经营战略等相差无几，但是，由于企业管理资源等方面的能力展现出出有相当大的差异，从而造成了企业之间业绩展现出出有相当大的差异性。

　　本文指出，财务决策作为企业的一项最重要的战略决策，其在构建企业享有的异质性资源的收益方面，具备十分最重要的起到。企业享有的资产的性质要求了其展开融资所采行的有效地方式。因此，企业的财务决策适当考虑到企业所享有资产的特性，资产特性有所不同，企业的债务融资和权益融资的拟合人组也就有所不同。

如果企业的资本结构与企业的资产特性不相适应，企业取得高于输掉的竞争优势的能力就有可能受到伤害，从而企业的价值也就必定受到伤害。因此，企业的财务决策必需考虑到企业所享有的战略性资源，资本结构需与企业的战略性资源相匹配。　　　　二、作为企业最重要的战略管理活动的财务决策　　　　在企业的战略活动中，财务决策不道德对企业的发展、竞争优势的取得、进而企业价值的提高具备举足轻重的影响。

而资本结构决策又在企业的财务决策中具备最重要地位。资本结构所指的是企业各种资金筹措来源的包含和比例关系。

现实中，企业的融资渠道主要有二：内源融资与外源融资，内源融资主要所指的是企业构建的利润存留，而外源融资主要所指的是债务融资和股权融资两种方式。一般情况下，资本结构决策主要所指的是外源融资，因此，资本结构决策即融资决策，所指的是企业在融资过程中，谋求合适的债务、权益资本比例，以使企业的融资成本低于，承担风险大于。　　尽管有一些证据指出，企业的融资数量和方式与企业的战略密切涉及，但是，在以前的研究中，战略和融资之间的相互影响往往被学者们所忽略。

近年来，企业融资方式即企业的资本结构在战略管理研究中更加受到研究者的推崇。同时，由于学科交叉研究已为学者们所推崇，而且涉及理论的发展，以及现实的必须，从而使得战略管理和财务管理融合在一起展开研究沦为了有可能。

　　本文指出，财务决策作为企业的一项最重要的战略决策，其自不应与战略管理融合在一起展开研究，更何况财务管理和战略管理本来就是企业经营管理活动的最重要组成部分。企业的战略管理如果没财务管理的反对与因应，是难以达到预期效果的。与此同时，企业拟合资本结构是由企业战略性资产的性质要求的，在展开融资决策时，决策者必需考虑到战略性资产的特性，企业战略性资产的性质要求了企业的债务一权益比。

因此，合理的资本结构将协助企业构建这些资产上的几乎价值，忽略，那些资本结构不合理的企业的业绩不可避免不会受到有利影响。因此，拟合的财务管理，即资本结构与资源特性给定，需要为企业带给竞争优势，从而可以构建极佳的经济利益。

　　　　三、战略性资产与财务决策　　　　战略性资产是以资源为基础学派的一个最重要的概念。该学派的学者们总结了能为企业取得持续竞争优势的资产特征，并将具备这些特征的资产称作战略性资产。在这些特征中，资产专用化是一个受到学者们高度注目的概念。例如，Barney（1991）指出，作为战略性资源首先它是宝贵的（valuable），除此之外，它还应当具备如下特征：较少性、不能几乎模仿性以及不能替代，等等。

以资源为基础的战略管理理论指出，企业所享有的战略性资产经常是无形的，它是企业集体自学的结果，或者源于那些不存在于仿效障碍等隔绝机制中、产生潜在租金的意料不到的事件。由于因果模糊性和社会复杂性，这些资源所产生的效应是不更容易被合理说明的。　　由于战略性资产对竞争优势以及企业出色绩效的构建具备最重要的起到，因此，在日常经营活动中，企业经理人员必需采行能干措施，侧重企业战略性资产的投资和累积，同时，由于战略性资产对企业的类似意义，企业经理必须考虑到对专用资产所作出的融资决策。为了使资源中的价值需要研发出来，企业必须不具备一定的能力。

我们指出，经理人员的融资决策能力是企业所应当不具备的较最重要的能力之一，因为它对企业构建战略性资产上的经济租金具备最重要起到。因此，财务管理决策，尤其是企业运用财务杠杆的决策不会影响企业的竞争优势以及业绩展现出。

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