永利总站-利空积聚 铁矿石价格阶段拐点已现

利对于铁矿石而言，这个春节不安静：节前大幅度拉升，节后被落空原形。归根结底，铁矿石下跌基础不牢。

我们指出，在高品质矿溢价过低的情况下，加之焦炭价格走弱，后市铁矿石沿袭调整行情的可能性较小。解析“库存减少、矿价下跌”现象2016年以来，铁矿石仍然正处于库存减少、价格上涨的格局中。截至2017年1月20日，港口铁矿石库存约1.16亿吨，与历史高点持平。

在库存减少的情况下，铁矿石价格反而下跌，这或许与我们的经验有违，其秘密在于高品位铁矿石不存在结构性溢价。但是有一点警觉的是，目前该溢价早已超过历史高点，而且焦炭价格大幅度暴跌影响钢厂用于低品矿的积极性。今年国家对钢厂的政策性投产、限产不时见诸报端，但是粗钢产量未上升，原因就在于钢厂使用高品位铁矿石提升了生产效率。从目前国内大多数钢厂的生产水平分析，铁矿石品位减少1%，焦比上升2%，吨钢生产成本减少3%，产量提升3%。

2016年以来钢厂高炉开工率大大上升，从上半年的80%上升到年底的73%附近，钢材产量却小幅减少。根据国家统计局数据，2016年1—12月我国粗钢、生铁和钢材总计产量分别为80837万吨、70074万吨和113801万吨，同比分别快速增长1.2%、0.7%和2.3%。根据钢厂经验，铁矿石品位每提升1%，钢厂节省15元。

假设每吨钢毛利是300元，铁矿石品位每提升1%可多赚9元，综合效益是24元。钢厂使用高品位铁矿石既可以提升生产效率和综合效益，也可以应付政府限产的行政命令。因此，市场上构成了高品位铁矿石紧俏而港口铁矿石库存接连下跌的景象。高品质矿溢价早已升到历史高位从58%铁矿石和62%铁矿石的价差看，高品位铁矿石的溢价早已缔造历史高位。

根据近期现货价格计算出来，58%和62%品位铁矿石的价差约31.58%。在这样的高价劣下，钢厂使用较低品位铁矿石的积极性新的下降，高品位铁矿石的溢价未来将会增大。上一次创纪录库存经常出现在2014年7月，此后铁矿石开始了漫漫暴跌。

目前港口铁矿石库存再度超过这一纪录高位，矿商忍受极大的资金压力，铁矿石面对极大抛压。而钢厂进口铁矿石平均值库存能用天数为35天，也为去年以来最低，标志钢厂已完成春节补库，近期对铁矿石市场需求将更进一步弱化。铁矿石价格不存在大幅度暴跌的风险。

焦炭价格暴跌造就矿价走低对于钢厂而言，如果焦炭价格暴跌，那么就可以用于较低品位的铁矿石。钢厂减少焦炭使用量，可以降低成本，增加利润。因此，焦炭暴跌有助减轻高品位铁矿石的结构性紧缺。

2016年，焦炭价格由于煤炭企业实施“276天工作日”而经常出现紧缺，山西主焦煤价格从年初490元/吨下跌至年末的1480元/吨，涨幅202%，河北一级冶金焦炭从年初的740元/吨下跌至年末的2080元/吨，涨幅181%，同期螺纹钢下跌64%，铁矿石下跌88.55%。焦炭在钢材生产成本中的占比从25%攀升至40%左右。为降低成本减少效益，钢厂被迫用于高品位矿来减少焦炭用量。截至1月20日，国内大中型钢厂焦炭平均值库存能用天数为11.5天，炼焦煤平均值库存能用天数为17.5天。

今年开年以来，焦炭价格大大暴跌，短短3周早已从去年年末的2080元/吨暴跌了150元/吨，至1930元/吨。面临焦炭价格大大暴跌，钢厂用于焦炭的积极性提升，高品位铁矿石的高溢价无法保持。后市沿袭跌势的可能性较小综合分析，目前低、较低品位铁矿石价差早已正处于历史高位，焦炭价格转入暴跌地下通道，钢厂订购低品矿的积极性上升，因此高品位铁矿石的溢价不可持续，高品矿价格拐点有可能早已显出。在铁矿石港口库存居于历史高位、不存在挤兑风险的情况下，近期铁矿石沿袭跌势的可能性较小。

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