沪镍 短期仍然承压

短期来看，年前镍矿进口量或略为有回升，但炼厂前期有一定的备货;国内镍铁产量保持高位，且年底前仍有生产能力获释;国内库存积累，短期供应稍严格。不锈钢库存较高，不锈钢厂利润受到断裂，有检修预期;新能源汽车遇冷，三元电池消费弱化。因此，短期镍价仍将承压。

年底前镍矿进口增幅或受限9月印尼镍矿出口较慢上升，我国自印尼进口量环比激增55.8%。随着10月印尼镍矿出口装船数大幅提高，预计镍矿出口量将升到历史高位。

11月，印尼港口完全恢复部分前期检查品位时扣留的船只，但主要用作交付给前期订单，市场流通现货资源较少。每年11月至次年3月是菲律宾的传统雨季，这段时间镍矿的出口量料将显著增加。

预计11月和12月镍矿进口量增幅受限，不过鉴于国内炼厂提早备货，短期难现大规模紧缺。中期来看，2020年印尼禁矿后，尽管自菲律宾和新喀里多尼亚等国进口的镍矿较难填补印尼禁矿导致的缺口，但随着印尼镍铁生产能力的投入及对中国镍铁行业的断裂，下游企业或由进口镍矿改以进口镍铁。电解镍库存回落数据表明，10月国内镍生铁产量为5.24万镍吨，环比上升0.64%，同比快速增长30.34%。在2020年印尼禁矿前，我国不仅镍矿进口量大增，而且镍铁进口量也快速增长较慢，9月镍铁进口量环比快速增长38.2%，至20.81万吨。

而且年底前仍有内蒙古奈曼经安和沈阳富力镍基新材料的投产，国内镍铁供应整体稍严格。11月随着镍价的上行，镍铁价格大幅度上调，上周部分低镍铁所持货商主动报价1050元/镍点借此销售，不过不锈钢厂预期乐观，镍铁价格的上调未性刺激不锈钢厂订购的积极性。受限于低镍铁的成本压力，后期价格暴跌的空间或受限。

截至11月22日国内期货库存减少9190吨，至35808吨，社会库存减少了8614吨;LME镍库存再行上升，上周又小幅减少。总体库存回落，也印证了短期供应严格的态势。新能源汽车遇冷10月全国不锈钢产量240.6万吨，环比上升2.67%，同比快速增长4.29%;预计11月产量为242.5万吨，环比快速增长0.79%。

随着镍价及不锈钢价格上行，不锈钢厂生产利润传输，后期有检修预期，对镍的市场需求或弱化。而且不锈钢库存正处于历史高位，后期的去库压力较小。

10月新能源汽车经销分别已完成9.5万辆和7.5万辆，同比分别上升35.4%和45.6%。其中，显电动汽车经销分别已完成7.8万辆和5.9万辆，同比分别上升33.3%和47.3%;挂电式混合动力汽车经销皆已完成1.6万辆，同比分别上升44.3%和38.7%。新能源汽车遇冷，弱化了三元电池的消费，诱导了镍的市场需求。

不过，国家发改委新闻发布会认为，要扫除汽车消费容许，探寻实行逐步限制或中止出租汽车的具体措施。宏观环境转暖主要繁盛经济体制造业转好，德、法、欧元区11月制造业PMI初值环比回落，日本制造业PMI初值也环比回落，强化了市场对全球经济衰退的信心。

美联储10月会议纪要表明，委员们反对停止降息，12月降息预期降温。国内经济依然承压，10月多项经济数据差强人意，不过经济的逆周期调节也在强化。11月20日LPR第四次报价揭晓，1年期LPR和5年期LPR皆上升了5个基点，构建超强预期降息。

鉴于外围环境的向好及国内逆周期调节的强化，宏观环境上对镍价有一定的承托。

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